高分子卷材性能优越，高防水等级下整体方案具备性价比

与传统意义上的防水材料相比,高分子复合防水材料体现出良好的防水防潮功能，被广泛应用于各种工程项目。

按照原材料性质，目前高分子防水材料可分为合成橡胶类、合成树脂类和橡塑混合类。

常见的高分子防水材料有：三元乙丙橡胶（EPDM）防水材料、聚氯乙烯（PVC）防水材料、氯化聚乙烯（CPE）防水材料、乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）防水材料、乙烯醋酸乙烯改性沥青共混（ECB）防水材料、高密度聚乙烯（HDPE）防水材料、热塑性聚烯烃类（TPO）防水材料等。

高分子防水材料具有以下几个方面的优势：拉伸强度高、延伸率大，低温弯折性好。

高分子防水材料由高聚合物组成，这些聚合物的延度较高，增强了高分子防水材料的抗拉性能。对于不同气候条件下结构层的伸缩、变形等具有较强的适应性，解决了传统防水材料易产生开裂的问题，从而确保了工程的防水质量。

几种常见的高分子防水材料与传统沥青防水材料常温下的物理性能指标见表 2。

耐腐蚀、耐老化、使用寿命长。

一般合成高分子防水卷材的耐用年限在10年以上，而EPDM防水卷材的使用年限达到30年以上。

根据国家防水标准的相关要求，要达到相同防水等级，沥青基卷材的最小厚度约为高分子卷材的两倍。

施工方法更加环保。

出于对工地防火及城市环境卫生的要求，很多城市已明令禁止明火施工和熬热沥青，而高分子防水材料的冷粘法、自粘法和热风焊接法等施工方法均为冷作业，不仅改善了工人的施工条件和施工现场的管理，也减少了环境污染。

下面列举了三个大类中最具代表性的高分子防水材料的主要特点和适用范围：

1）三元乙丙橡胶（EPDM）防水材料

EPDM防水材料主要以EPDM和丁基橡胶为主要原料，加入适量的软化剂、补强剂、硫化剂等，经过混炼、精炼、压延、硫化等程序制成。

EPDM防水材料是所有高分子防水材料中耐腐蚀性最强、抗老化性最强的材料，所以使用寿命较长，一般可使用30年左右，适用于工业和民用建筑物的屋面及地下防水工程、蓄水池、市政、地铁、隧道等工程防水,尤其适用于耐久性、耐腐蚀性要求高 和易变形的重点防水工程。

但EDPM的最大弊端在于其在搭接缝位置都采用粘结（热熔粘结、自粘粘结、胶粘粘结）的方式来处理，搭接缝施工质量难以得到保障，许多工程隐患由此产生。

2）聚氯乙烯（PVC）防水材料

PVC防水卷材是以聚氯乙烯树脂为主要原料,掺入适量的改性剂、填充剂、增塑剂等, 经捏合、塑化、挤出压延等工序加工制成的防水材料。

PVC防水材料具有以下优点：

1、原料来源丰富,价格适中；

2、为极性高分子材料,与其他极性材料互溶性好；

3、采用热风焊接搭接缝，解决了卷材搭接的问题；

4、具有阻燃性能,可生产出阻燃级的防水卷材。

适合为工业与民用大型屋面板、空心板做防水层,同时适用于污水处理系统、人防工程、地下室或地下工程的防水及污水处理池的防渗。

但PVC防水材料同时存在一些不足：

1、耐光老化性能较差，因此不宜用于光照较强的区域；

2、柔韧性主要依赖增塑剂，长期使用存在着增塑剂迁移老化的问题，会导致卷材性能迅速降低；

3、PVC卷材含有氯元素、重金属，存在污染风险。

3）热塑性聚烯烃类（TPO）防水材料

TPO卷材是PVC卷材的升级产品，可一定程度上弥补PVC卷材的不足之处。

TPO卷材是采用先进的聚合技术将乙丙橡胶与聚丙烯结合在一起的热塑性聚烯烃(TPO)合成树脂为基料，加入抗氧剂、防老剂、软化剂制成的新型防水材料，兼具了橡胶材料的耐侯性和树脂材料的可焊接性，综合性能优异。

其他优点包括：

1、其配料中不含增塑剂，不会产生因增塑剂迁移而变脆的现象，因此具有高柔韧性，且能够保持长期的防水功能；

2、具有较强的抗酸碱化学腐蚀能力，在室外暴露、紫外线强烈照射的情况下理论使用寿命可达到50年以上，对施工条件无要求，可以在各种复杂地下环境中使用；

3、具有节能效果且耐污染，成分中不含氯化聚合物或氯气，在铺设和使用中无氯气释放，对环境和人体无害；

4、抵抗紫外线，具有出色太阳光反射作用，可适当降低室内温度，达到物理降温的作用；

5、对植物根系有很好的抗穿刺性,同时对植物根系不会造成有害影响，因此适用于“绿色屋顶”建造。

在各类高分子卷材基础上，又发展出预铺式自粘胶膜防水卷材，目前大量应用于地下工程。

高分子自粘防水材料是由高分子片材（PVC、PE、EVA、ECB、TPO 等）、自粘胶料、隔离膜组成，并可根据需要在高分子片材上复合织物加强。

高分子自粘胶膜防水卷材以高分子材料片材为主体材料，单面覆有高分子自粘胶膜，自粘胶膜层上覆有耐紫外线的保护层（颗粒保护层）和隔离材料（需要时）等组成。 高分子材料片材作为主材，也是主防水层。

表面的自粘胶膜层通过物理卯榫和化学交联两种作用协同进行，让卷材与结构层永久性粘接为一体，达到“皮肤式”的防水，提高防水系统的可靠性。

隔离层起到保护自粘胶层的作用，可以使高分子自粘胶膜防水卷材外露施工，提供不粘的表面供施工人员行走，使得后续工程能够顺利进行，同时提供高分子自粘胶膜防水卷材与后浇混凝土的反粘功能，是确保两者牢固粘接的关键。

高分子自粘防水卷材采用预铺反粘法施工，有别于传统的防水材料。

传统的沥青基卷材在底板施工中是粘接在垫层之上，一旦地基发生沉降（特别是不均匀沉降）垫层会发生变形，防水层也随之扭曲撕裂，一旦防水卷材破损，地下水会在防水层和结构混凝土之间流动，从混凝土裂纹进入建筑物内部。

而高分子自粘胶膜防水卷材在施工中是空铺在垫层上，将胶结层朝向施工人员，然后浇筑结构混凝土，使得混凝土与防水卷材的自粘胶层紧密结合，这种施工方式被称作“预铺反粘法”。

除了消除窜水隐患、提高防水可靠性外，该工法还具备以下优势：

1）施工不受温度、天气及基层潮湿影响，雨季施工及赶工期工程有明显优势；

2）冷施工，无需加热，不需要底油或热气烘干潮湿的基层，无挥发性物质，安全环保；

3）施工时对基层要求低，无需找平，无需增加保护层，铺设简单，极大简化施工工序，经过实际检验发现，使用该材料可节约1/3~1/4的工期。

由于高分子自粘胶膜防水卷材在工期、防水效果、操作简便等方面均能满足需求，因此在地下室底板、没有施工空间的侧墙被大量采用，取得了非常不错的效果。同时作为主防水层的高分子片材，具有良好的稳定性，耐盐碱、耐腐蚀、也被广泛应用于矿山法隧道、地铁、综合管廊、核电等工程领域。

高分子卷材的技术门槛较沥青基卷材更高，原材料选用、配方设计以及生产控制等是技术难点。

首先，高分子卷材对原材料的质量要求较高，但目前很大一部分仍然依赖进口，国内在材料研发生产方面严重滞后。

其次在配方设计方面，企业需要具备持续的技术开发与产品迭代能力，以满足不同客户对防水材料和施工工艺的不同要求，不断提升高分子材料的性能，比如PVC卷材配方设计重点是提高耐老化性能并解决好增塑剂迁移的问题，目前高分子量增塑剂（DIP、DIAP 等）在我国未能实现规模化生产，往往通过进口获得，而低分子量增塑剂（DOP、DOA 等）在使用阶段容易出现迁移，造成卷材过早老化失效。

最后，生产控制能力也是形成规模化经营的关键所在，例如树脂原料制成片材的过程需要经历从温度设定、机器预热、混配料、双螺杆挤出、拉条、水冷、切粒、单螺杆挤出、模具成型、三辊压光、风冷、牵引、收卷等十几个步骤的操作、耗时达几个小时，若要达到稳定的质量要求（如厚度是否均匀、层间复合力是否到位等）需要前期进行大量的机器调试和人员磨合。

高分子卷材在发达国家有近40年的发展时间，目前已成为防水市场的主流产品。

从全世界范围内来看，高分子卷材并不是一个新事物，最早在上世纪80年代欧美及日本等发达国家就已经开始大规模量产，美国和日本主要使用的是以三元乙丙橡胶防水卷材为代表的合成橡胶类（EPDM）材料，而欧洲国家则偏爱树脂类（PVC）卷材。

通过长期的实践应用，到目前为止在发达国家高分子卷材已经是主流的防水材料，其中美国防水市场中高分子卷材（包括 EPDM、PVC、TPO 等）占比达到72%，日本市场中高分子卷材占比也达到 30%。

高分子卷材的价格高于沥青基卷材，但若考虑高等级设防条件下整体方案造价，则是高分子更低。

根据凯伦股份的招股说明书，高分子卷材单平米价格在29元左右，沥青基卷材的价格在14 元左右，高分子的价格大致为沥青基的两倍，但在实际工程中，整体解决方案的造价还需要考虑防水材料层数、辅材等其他方面因素。

以一级设防等级下的建筑底板施工方案为例，根据造价通的市场公开报价，1.2mm厚的MBP 高分子卷材包工包料的整体造价约为91元/平米，而如果用SBS沥青基 卷材要达到同等防水效果的话就必须使用双层结构，一般4mm+3mm 的双层组合造价在78元左右，同时SBS卷材施工时还需要额外做保护层和隔离层等结构，这些成本加上以后SBS的整体造价将达到123 元/平米，比MBP方案高出32元/平米。

高分子卷材盈利能力更稳定。

从历史上看，沥青基卷材的毛利率受到沥青成本波动的影响较大，高分子卷材的毛利率相对更稳定一些且均高于沥青基卷材，主要原因是高分子卷材的原材料HDPE、 PVC等属于石油化工产业链中游产品，而沥青则是原油直接炼化后的副产品、与原油价格的关联度更强，从具体的相关性分析来看，2013年至今沥青与原油价格的相关系数R2达到0.76，而PVC/HDPE 与原油价格的相关系数为0.11/0.56。

高分子卷材市占率较低、成长性好，市场空间超百亿

沥青基卷材依然是目前最常用的防水材料，占比近一半。

根据中国建筑防水协会统计数据，截至2020年全国各类防水材料总产量达到25.15亿平米，YOY+3.9%，十四五期间CAGR+7.2%。

在各类防水材料中，防水卷材合计占比62.26%，防水涂料合计占比30.4%；防水卷材中主要包括SBS/APP改性沥青卷材、沥青基自粘卷材和高分子卷材，其中SBS/APP改性沥青卷材占比最大，达到30.14%，而两类沥青基卷材合计占比则达到48.4%。

高分子卷材异军突起，成长性显著好于行业平均水平。

虽然整个十四五期间高分子卷材复合增长基本与行业平均水平相当，但去年以来表现却尤为突出高分子自粘防水卷材多少钱一平，其中20年高分子卷材产量达到3.49 亿平米， YOY+11.9%，高于行业平均增速8pct。

其中高分子自粘胶膜预铺反粘防水卷材由于在施工工期及便利性等方面具有明显的优势，在地下工程中异军突起，大量应用于房地产战略集采和市政工程项目，中国建筑防水协会预计该产品20年产量增长超过30%，这是20年高分子卷材整体增长较快 的主要原因。

20 年高分子市占率近 14%，预计未来有望继续提升。

根据中国建筑防水协会，20年各类防水材料中，高分子卷材占比为13.88%，较19年提升1pct，与此同时自粘卷材占比下降2.4pct，而SBS/APP卷材占比则基本保持稳定，由此可以看出，现阶段高分子卷材主要替代的是沥青基自粘防水卷材的市场空间，我们认为可能的原因是：

1）传统热熔法施工的SBS/APP卷材仍是行业龙头公司的主流产品、下游客户稳定，而高分子卷材国产化时间不长，短期难以实现快速替代；

2）现行的防水质保期标准较低，单层沥青基卷材即可满足要求，高分子卷材在价格上不占优势。但随着东方雨虹等龙头的高分子新基地逐步建成投产，以及行业提标/市场认可度提升带来需求增加，未来高分子卷材的占比有望稳步提升。

预计国内高分子卷材市场空间超百亿，到23年 CAGR+11.3%。

中国建筑防水协会预计未来几年防水行业增速将不低于20年，我们预计21-23年行业总产量 CAGR+4%，且高分子卷材占比稳步提升至15%/16%/17%，对应高分子卷材产量达到3.92/4.35/4.81亿平米， YOY+12.42%/10.93%/10.50%。

根据凯伦股份招股说明书，并假设18-23年高分子卷材的价格（仅考虑材料价格，不考虑施工）保持稳定，可以推算出21-23年高分子卷材的市场空间达到114/126/139亿，CAGR+11.3%。

未来应用领域有望不断扩大，龙头积极扩产

政策促防水行业升级，高分子卷材市场有望进一步打开

以高分子卷材为代表的绿色建材受益于政策推动，市场应用前景较好。

最早在2014年，就提出要大力发展绿色建材，推动建材行业转型升级，2018年提出到 2020年绿色建材应用比例达到40%以上的目标。

在防水材料领域，高分子卷材是典型的绿色、环保、低碳建材产品，以TPO卷材为例，TPO 分子结构组成中只有烯烃类聚合物，不含有苯环、杂环、增塑剂及其他有害物质，避免了传统沥青材料对土壤、空气和水造成的污染，而且加工和使用过程中所产生的边角料和废料均可以回收重复利用，大幅减少了废弃物排放。

在《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录（2018-2019）》中，48种建材工业技术（产品）获工信部鼓励推广应用公示，而高分子防水卷材是唯一获得公示的鼓励推广应用的防水材料产品。

现行防水规范要求较低，大多数建筑的质保期仅有5年，高分子卷材的性价比无法得到充分发挥。

目前的防水规范对防水使用年限的要求可以分地下工程和非地下工程两部分来看，其中地下工程是整个建筑物防水的重中之重。根据《地下工程防水技术规范》（GB 50108-2008），地下工程防水分为四级，对应设计使用年限为 5/10/15/25 年，其中一级设防等级下若采用传统 SBS 沥青基卷材则必须做两道防水层，而采用高分子自粘卷材一般做一道即可，根据凯伦股份招股说明书，高分子卷材和沥青基卷材的价格约为 29/14 元/平米，两道沥青基卷材的价格与一道高分子基本持平，同时高分子又在安全、环保、工期方面具备优势，因此在高等级要求下高分子卷材是更有性价比的。

但实际情况中，仅有重大基建工程、公共建筑等采用一级防水，而大部分住宅还是采用三四级防水，一道沥青基卷材即可满足要求，高分子卷材并未受到重视。同样地，在屋面、卫生间等非地下防水工程中，现行强制性规范要求的质保期也仅有5年，因此这些部位基本都不会采用高分子卷材。

新标准下质保期将延长，高分子卷材市场空间有望打开。

对比发达国家如美国的保证期在15年以 上，且保证期制度下供应商不仅要负责漏水维修，还需要支付大额的赔偿，从而促使供应商更注重事前质量控制，相比之下中国现行的 5 年防水质保期制度是落后的。

2019 年住建部发布《城乡给水工程项目规范-征求意见稿》标志着现行防水质保期 5 年的规定即将成为过去式，提出了未来屋面/卫生间/地下工程防水设计工作年限不应低于 20/15/50 年，且未来正式定稿发布后将成为行业专门的强制性防水规范。

我们认为，提标后若继续采用传统的沥青基卷材，为了满足更高的设计年限要求必定要增加厚度或层数、带来成本的增加，高分子卷材的高性价比将促使地产商用高分子替代传统材料。

应用场景更加多元化，碳中和背景下迎来新的发展机遇

高分子卷材目前在国内建筑防水中主要用于地下室底板与屋面。随着国内防水行业高分子卷材生产技术整体水平的不断提高，加上其综合性能方面的比较优势，可以预见未来高分子防水卷材的应用场景将会越来越多元，其中，在单层屋面系统及地下室种植顶板中最具发展潜力。

单层屋面系统主要应用于制造业和商业建筑的屋顶防水。

单层屋面（Simple-plyRoofing）系统是相对于叠层和多层系统、采用单层柔性防水层的屋面系统，通常包括结构层、隔汽层、保温层、防水层的构造，采用机械固定、满粘或空铺法等不同方式将各层依次结合起来。

大跨度屋面以前主要采用金属屋面，通过彩钢板之间的搭接来实现屋面的整体防水，这种系统不可避免地存在大量接缝，极易因材料、设计、施工、环境等因素发生渗漏。

另外，屋面各构造层次间的金属连接形成了大量“冷桥”，热量从这些部位快速散失，造成耗能增加，由此形成的冷凝水也对厂房的正常使用造成了影响。此外，刚性屋面还存在噪音问题。

与传统金属屋面相比，单层屋面的优点在于：

1）变形和温度适应能力强，因而在节点部位具有更好的防漏性能；

2）施工简便，易于维修；

3）保温性能均衡；

4）耐久性好，寿命长。

因此，单层屋面系统可被广泛应用于工业厂房、物流中心、仓储中心、各种商用建筑以及机场、会展、体育场馆等大型公共建筑。

海外发达国家市场中单层屋面系统普及程度较高。

在欧美国家，单层屋面系统是低坡屋面工程最主要的屋面系统形式，占有很大的市场份额，是一种非常成熟的系统技术。

2011年，欧洲单层屋面卷材的需求合计11490万平方米，较2004年增长42.38%1。

根据统计，2009年美国单层屋面约占低坡屋面总量的 62%2，市场主导地位稳固。

单层屋面系统中的防水层采用高分子类卷材居多。

根据国外实践经验，单层屋面系统一般采用聚氯乙烯（PVC）卷材、热塑性聚烯烃（TPO）卷材、三元乙丙橡胶（EPDM）卷材等高分子卷材，只有北欧国家主要采用（SBS）改性沥青类卷材，但要求必须是聚酯玻纤复合胎体、厚度 5mm 以上。

高分子卷材在单层屋面系统应用中具有显著优势。

根据美国材料实验协会 ASTM 的研究，单层屋 面系统 EPDM、PVC 和 TPO 的使用寿命一般好于传统的沥青基屋面（双层 SBS 和 APP 改性沥青屋面和叠层油毡屋面）。按处理前、热老化处理后和耐紫外线处理后的得分，EPDM 和 PVC 均优 于 SBS、APP 和叠层屋面。

预计国内单层屋面系统拉动的高分子防水潜在市场空间约170亿。

单层屋面系统主要应用于工业厂房以及商业建筑中，假设屋顶的防水施工面积与其用地面积（即建筑面积除以容积率）大致相等，详细预测如下：

1）2016年至今全国每年竣工的厂房建筑面积基本在3亿平米左右，由于厂房的建 设周期相对较短（一般都在1年内），因此我们假设每年新建的厂房面积大约也为3亿平米，另外厂房从建成到首次翻修的时间大约为两年（过去大多数厂房采用彩钢板防水，耐久性较差），差不多每年翻新面积也应该有3亿平米，因此厂房对应的建筑面积为6亿平米；

2）20年商业建筑新开工面积约为1.8亿平米，由于商业建筑传统的屋面系统耐久性较好因此不考虑翻修的情况；

3）根据wind统计数据，2016-2020年全国商业建筑的平均容积率为2.22，工业建筑的平均容积率为1.58，由此算出每年厂房和商业建筑对应的防水面积大约在4.6亿平米，在最理想的情况下假设全部采用单层屋面系统，按照 37元/平米的防水价格计算（仅计算材料，不包括人工和辅材等价格，且屋顶TPO卷材价格要高于底板MBP），对应的市场空间达到170亿。

现阶段国内单层屋面系统的市场份额仍较低。

单层屋面系统1999年被引入国内，近年来在行业协会的大力推动下已进入标准化时代，单层高分子卷材屋面发展迅速。目前已有较多大型工业建筑屋面工程应用的成功案例，但大多数仍由外企承包。

而根据《中国建筑防水》的相关研究，目前中国单层屋面应用总量大约为2000万平米3，按照上文预测的4.6亿平潜在市场空间计算，占有的市场份额仅4.3%，未来具备较大的发展潜力。

我们认为，未来单层屋面系统的推广十分契合“碳中和”的政策导向，

主要表现在：

1）TPO 卷材的高反射性可有效降低建筑能耗，低碳节能的发展方向或成为未来的主流。

在TPO防水卷材生产过程中会加入白色功能颜料，使其表面产生极高的日光反射率（高于80%），在夏季有效降低屋顶温度，从而减少室内空调运行的能耗，根据美国防水材料生产商 Stevens 的试验，其开发的Stevens EP防水卷材用于屋面系统后可实现12%-18%的节能效果。

目前在欧美市场中，TPO卷材由于其突出的环保节能性能，成为主要的屋面防水材料，市场占有率远超PVC和EPDM等其他种类的高分子卷材，未来随着中国“碳中和”政策的深化，建筑能耗标准势必会持续提升，TPO卷材的市场前景值得期待。

2）光伏屋顶市场中，将单层屋面与光伏结合后，可提升整体的使用寿命和经济性。

随着近年来政策加码BIPV，未来建筑领域的光伏应用需求有望逐步增加。而单层屋面系统与光伏的结合可谓相辅相成，

首先从使用周期上看，目前光伏使用周期一般为25年以上，由于传统屋顶5-8年左右需要翻新，必须把光伏板全部拆卸下来后进行翻新再装上去，对于成本有较大影响；而单层屋面体系寿命最高可至40-50年，足够匹配光伏的使用周期。

其次，光伏的发电收益可以部分抵消单层屋面系统的初始投资，且最近几年来，随着光伏行业制造工艺的进步、效率的提升以及原材料（主要是多晶矽和硅片）成本的快速下降，组件价格逐年下滑，截至2020年底晶硅光伏组件的现货价为0.17美元/W，比2016年初价格下降近70%高分子自粘防水卷材多少钱一平，未来若光伏组件继续降价，整体项目回收期将不断缩短。

住宅小区绿化及水系已十分普遍，地下室顶板的防水重要性凸显。

随着城市建设步伐的加快，城市楼房高而密集，绿化面积少，停车位紧张，而地库覆土种植可以使土地得到更有效的利用，因此在大城市住宅小区建设中已成为普遍现象涂料品牌网，且通常还设有喷泉、水景花园等美化环境的带水设施。

然而，这对顶板防水性能提出了更高的要求，地库顶板种植屋面由于覆土很深，容易出现渗漏水问题，一旦发生渗漏，维修难度极大。

传统沥青基卷材采用化学阻根方法，若不足量添加容易造成渗漏。

目前在行业内，地下车库种植屋面防水阻根设计仍多采用沥青类防水阻根方案。由于沥青基防水卷材不具备耐根穿刺性，当应用于覆土种植的地下室顶板时需要添加足量的化学阻根剂。

而化学阻根剂成本较高，因此在实际应用过程中可能出现偷工减料的情况，影响防水层的抗穿刺性能，造成使用过程中的漏水现象。

高分子卷材具备物理阻根能力、环保耐用，未来具备推广前景。

高分子防水材料由于其本身具有优良的物理阻根能力和耐腐蚀性能，不需要额外添加阻根剂。因此，高分子卷材在种植顶板防水阻根系统的应用中也极具发展潜力与推广前景。

头部企业加码扩产，行业竞争或加剧

22-23年或迎来新增产能投产高峰，供给较20年增长90%。

由于高分子卷材代表了行业未来发展方向，且在设备投入、研发等方面的壁垒比传统沥青材料更高，因此具备资金和技术优势的龙头企业纷纷开始进入或扩大高分子卷材的产能。

据不完全统计，目前东方雨虹等行业龙头公司的高分子卷材合计在建产能达到3.13亿平米，并将在22-23年陆续建成投产，若全部满产后较20年高分子卷材产量将增长90%，供给压力或逐渐显现。

龙头企业市占率有望不断提升。

以凯伦股份为例，公司是最早开展高分子卷材国产化的企业之一。

随着产能的稳步提升、以及市场开拓持续取得突破，根据公司招股说明书及相关公告，高分子卷材产量由2014年的164万平米增长至2020年近1800万平米，CAGR+50%，市占率由2014年的0.7%上升至2020年的5.1%。

我们认为，龙头企业的产能增长确定性强、客户基础较好，未来行业新增市场将大部分被龙头企业瓜分，市占率有望继续提升。

风险提示

下游需求大幅下滑风险。

防水材料主要应用于工业民用建筑、公共设施和其它基础设施建设工程。因此，建筑防水行业受房地产业和基础设施建设的影响较大。

受国家宏观调控和经济运行周期影响，全社会固定资产投资增速回落，房地产投资规模增速呈下行趋势。如果国家对房地产行业的宏观调控力度进一步加大，将对建筑防水行业的市场规模产生不利影响。

原材料价格大幅上涨。

防水卷材的原材料主要包括HDPE粒子、聚醚、聚酯胎基、乳液等。

原材料成本占生产成本绝大部分，属于石油化工产品，受国际原油市场的影响较大，如果上述原材料市场价格出现较大幅度波动，盈利水平将受到一定影响。

应收账款风险。

由于建筑施工行业的工程款结算周期相对较长，导致建筑防水行业的应收账款周转率较低。如果未来公司客户的经营状况发生重大不利变化，可能导致一定的应收账款回收风险。

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